龙港网10月8日讯： 在银行信贷政策“多变”的情况下，企业融资单靠银行贷款(间接融资)一条路，已逐渐变得“不保险”。与间接融资相对应的直接融资，市场大，形式多，但近年来却一直发展缓慢。不过这种现状有望得到改观：不管是国务院给温州的十二项金改任务，还是不久前多部委出台的《金融业发展和改革“十二五”规划》，均提到“要提高直接融资比重”。
记者 黄泽敏 见习记者 刘海丹
温企今年频频尝试“直接融资”
9月27日，由浙商银行温州分行主承销的“浙江省乐清市2012年度第一期中小企业集合票据”，成功在中国银行间交易商协会注册，华仪电器集团有限公司、慎江阀门有限公司两家公司领取了注册证。
这是自《银行间债券市中小非金融企业集合票据业务指引》发布以来，温州第一单以中小企业集合的模式在银行间市场发行的债务融资工具，开启了温州市中小企业在全国银行间债券市场进行直接融资的先河。这一首单“中小企业集合票据”的成功注册，意味着这两家发行企业可以在2个月内，根据企业自身的资金需求，随时到银行间债券市场公开发行核定额度的票据。据悉，这笔票据的金额为1.7亿元，期限为2年。
今年7月份，江南阀门有限公司曾发行了我市的第一单私募债，为该企业募得2年期的5000万元资金。而这也是温州金改以来温州民企在资本市场募集资金，除上市之外的一种新的尝试。而此前，我市发行的一些债券类产品，其标的大多为市政项目，民企鲜有涉及。
首单私募债的发行，曾被温州中小企业促进会称之为温州民企向资本市场(除股市之外)要钱的“破冰之旅”。更多的人则赋予了它更积极的意义，认为通过发行债券等手段进行直接融资，既为筹集资金，也为最终让企业上市提供练手的机会。
而首单“中小企业集合票据”的成功注册，则被解读为温企联手向资本市场发起冲击的一次尝试。慎江阀门有限公司负责人称，走直接融资渠道是公司发展的一次有益尝试。如果单一中小企业去发行债券，会面临规模小、信用等级低、发行价格高和二级市场流动性差等问题，但多家企业组合起来，揉成“一个拳头”出拳，力量就大了，问题就迎刃而解了。
对于温州企业今年在直接融资方面的探索与尝试，温州金融办副主任顾威表示，政府将给予鼓励与支持，并会出台具体的一些措施来帮扶企业做大直接融资的比例。
直接融资比例目前低于全国平均水平
“不过目前，我市的直接融资比例还很低，比全国平均水平还低很多。”顾威说，温州全部的融资量在一万亿元左右，其中间接融资占了80%，此外，绝大部分来自民间借贷，通过国有资本市场进行直接融资的比例还不到总融资量的5%。这样的比例，跟全国平均水平接近10%的比例来比，属于偏低——尽管全国都偏低。
过低的直接融资比例，意味着融资渠道的单一，而这个问题正是制约温州中小企业发展的难题。而造成这个问题的原因，我市一券商人士认为，之前，这跟大部分温州企业主的观念有关，现在，则跟企业的“历史遗留问题”相关。
该人士分析，大部分温州企业是家庭作坊发展起来的，这种企业在发展初期，融资主要靠民间借贷，因为这种借贷模式方便快捷，最适合家庭作坊的资金需求。等企业稍微做大了一些，则大部分依赖银行贷款，除企业自身的厂房等设备抵押之外，还联合不同的企业进行互保联保等。
等到企业继续做大，发现单靠银行贷款或民间借贷解决不了问题了，需要通过直接融资来获取更加稳定的资金来源时，很多企业却发现，之前的“互保”、“联保”，甚至民间借贷等遗留问题，把企业挡在了直接融资的大门之外。
一知情人士说，中小企业私募债相关办法出台之后，温州有不少企业上报，但最终只有“江南阀门”一单获批，很大原因就是大部分企业受“联保”等方面的牵绊。另据相关人士透露，目前我市又有一家较知名的企业在申报发行私募债。“前期也被打回来几次，涉及的问题也是这类老话题。”该人士说。
“我们希望通过一些企业的探索，给更多的企业提供成功的样本，让更多的企业能够利用直接融资获得资金。”市金融办副主任顾威说，对于直接融资的“前景”，市里会有一个规划。上个月，国务院批准发布的《金融业发展和改革“十二五”规划》特别明确的两个金融业发展量化指标中，其中之一就是直接融资比重的指标：即争取到2015年非金融企业直接融资额的规模达到社会融资规模的15%，希望温州也能达到这样的比例。
债券市场有望成为最大突破口
顾威介绍说，温州金改十二项任务之中，就明确规定要积极发展各类债券产品，推动更多企业尤其是小微企业通过债券市场直接融资。金融改革以来，温州也一直致力于解决直接融资和间接融资不匹配的问题，“温交所”的设立、各种债券的发行，都是金改以来的重点发展项目，目的都是为了推进中小企业直接融资。
而目前，有关部门正在拟定《关于大力加快推进企业直接融资发展的实施意见》这一文件，下一步将针对增加直接融资的工作，做出更多突破。
顾威说，直接融资的渠道大致可以划分为两大类，即股权与债权。股权方面，有PE、IPO以及区域资本市场。在区域资本市场方面，温州这两年已经做了很好的尝试，温州股权交易中心不管在挂牌交易方面还是托管方面，都取得了不错的成绩。
“但更大的市场应该在债权方面。”顾威说，直接融资比例低是温州目前面临的一项突出问题，同时债券融资在直接融资中占的比例更低是“重中之重”的问题。“不同的融资渠道有不同的融资成本，股权市场对于公司的规模、规范要求都比较高，而温州更多企业属于中小微企业，受条件所限目前大部分很难进入股权市场。企业债券融资将在未来相当长的一段时间里逐渐成为企业直接融资的主要方式，也将成为中小企业打破‘融资难、贷款难’的重要尝试。”
不过债券市场目前还面临着较多的问题需要去解决。顾威说，多头管理是主要的问题。我国债券发行的监管机构涉及六个部门：财政部、人民银行、发改委、证监会、银监会、保监会，被业界称为“六龙治水”。其中，财政部负责国债和地方政府债券的监管；人民银行监管短期融资券、中期票据以及央票；证监会负责上市公司债的发行监管；国家发改委则监管、审批非上市公司(企业)企业债券；银监会负责管理商业银行的次级债、混合资本债等资本工具的发行；保监会负责保险公司债权投资计划。
多头管理使得不同债券有各自不同的发行标准，从而导致不同的监管制度。造成了我国债券发展的“两小一低”——债券发行规模较小，市场流动性小，大众参与程度低。
“这一问题如果得到很好的解决，债券市场今后一定会有大发展，它将成为未来资本市场发展的主要方向，会有越来越多的温州企业通过这个市场获得企业发展所需要的资金。”顾威说。
